Ahlatcı Yatırım'ın yayımladığı değerlendirme raporuna göre, Ebebek ikinci çeyrekte yıllık bazda cirosunu %16,9 artırdı ancak FAVÖK %8,5 geriledi. Çeyrek bazında ise ciro %4,6 ve FAVÖK %66,3 artış gösterdi.
Büyüme Verileri ve Satış Detayları
Raporda, FAVÖK marjının 396 baz puan düşerek %14,27'ye, brüt kar marjının ise 194 baz puan azalarak %37,08'e gerilediği belirtildi. Faaliyet karı %40,7 azalarak 222 milyon TL’ye inerken, 518 milyon TL net parasal pozisyon kazancının etkisiyle net kar, 24 milyon TL zarardan 304 milyon TL kara döndü.
Aynı mağaza satış adedi Türkiye'de %13,2 artarken, toplam adet satış %20,6 yükseldi. Mağaza ziyaretçi sayısı %14,1, ebebek.com ziyaretleri ise %9,2 arttı. Mağaza başına fatura tutarı nominal %37,1 artarak 1.198 TL’ye, online sipariş başına tutar ise %48,7 artarak 1.988 TL’ye ulaştı. Bu büyümenin trafik ve adet artışıyla desteklenmesi olumlu değerlendirildi.
Mağaza Ağındaki Gelişmeler ve Finansal Durum
Türkiye’de mağaza sayısı çeyreklik bazda net 6 artışla 311’e çıktı. Birleşik Krallık’ta ise 3 mağaza ile faaliyet sürerken, bu pazardaki satış adetleri yıllık %61,2 artış gösterdi. Şirket, 2025 sonundaki 392 milyon TL net borç pozisyonundan 185 milyon TL net finansal varlık pozisyonuna geçti.
Stok devir hızı 2,94x'ten 3,41x'e yükseldi ve ticari borçların stokların üzerinde kalması şirketin negatif işletme sermayesi modelini koruduğunu gösterdi. Vadeli alımlara sağlanan finansman gideri oranı %8,61’den %7,29’a geriledi; borçlanma maliyetlerindeki düşüş tedarikçi finansmanı üzerindeki baskıyı azalttı.
Karlılık ve Operasyonel Performans Analizi
Reel cironun %16,9 büyümesine rağmen FAVÖK %8,5 ve faaliyet karı %40,7 düşerek, büyümenin operasyonel kaldıraç etkisi yaratmadığı görüldü. FAVÖK marjı 396 baz puan daralırken, pazarlama ve genel yönetim giderlerinin hasılata oranı %25,6'dan %27,2’ye çıktı.
Brüt marj karşılaştırması sınırlı kalırken, 2025’in ikinci çeyreğinde satış maliyetlerine dahil edilen 145 milyon TL personel ve amortisman giderlerinin 2026’nın aynı döneminde farklı sınıflandırılması marjların kıyaslanmasını zorlaştırdı.
Net Karın Detayları ve Diğer Gelişmeler
Net kar kalitesinin zayıf olduğu vurgulanarak, 454 milyon TL vergi öncesi kara karşılık 518 milyon TL net parasal pozisyon kazancı sağlandığı belirtildi. Bu kazanç hariç tutulduğunda, vergi öncesi sonuç yaklaşık 64 milyon TL zarara dönüyor. İlk yarıdaki 1.175 milyon TL parasal kazanç ise 380 milyon TL net karın yaklaşık üç katı seviyesinde.
Pazaryeri adet satışları %12,7 azaldı ve kanalın toplam satışlardaki payı %3,6’dan %2,6’ya geriledi. Depolama giderlerindeki artışın kanal verimliliği açısından takip edilmesi gerektiği ifade edildi.
Genel Değerlendirme
Raporda, Ebebek'in 2026 ikinci çeyrek sonuçlarının büyüme açısından olumlu, karlılık yönünden ise nötr olduğu belirtildi. Güçlü aynı mağaza satışları, ziyaretçi trafiği, mağaza sayısındaki artış ve net finansal varlık pozisyonundaki iyileşme olumlu bulundu. Buna karşın, FAVÖK ve faaliyet karındaki düşüş ile belirgin marj daralması karlılık baskısına işaret etti.
Net karın büyük kısmının parasal pozisyon kazancından kaynaklanması, açıklanan karın operasyonel performansı tam yansıtmadığını ortaya koydu.
